Financiële Analyse deel 4: Het kasstroomoverzicht: Geldstromen begrijpen

Het kasstroomoverzicht toont hoe geld in en uit een bedrijf stroomt. Het is cruciaal om te begrijpen of een bedrijf genoeg cash genereert om te groeien en verplichtingen te voldoen.

Structuur van het kasstroomoverzicht

• Operationele kasstroom: Cash uit kernactiviteiten (bijv. verkoop van ASML’s machines).
• Investeringskasstroom: Cash voor investeringen, zoals nieuwe fabrieken of overnames.
• Financieringskasstroom: Cash van leningen, dividenduitkeringen, of aandelenuitgifte.

Hoe lees je een kasstroomoverzicht?

1. Focus op vrije kasstroom: Operationele kasstroom minus investeringen. Positief is goed.
2. Analyseer trends: Groeit de operationele kasstroom?
3. Zoek rode vlaggen:
   • Negatieve operationele kasstroom ondanks hoge winst (mogelijk boekhoudtrucs).
   • Hoge afhankelijkheid van leningen in financieringskasstroom.

Wat is gezond of ongezond?

• Gezonde kasstroom:
  • Positieve vrije kasstroom: Bedrijven zoals Adyen genereren genoeg cash om te investeren en dividenden te betalen.
  • Operationele kasstroom > Nettowinst: Toont dat winst wordt ondersteund door echte cash (bijv. Unilever’s kasstroom is ~1,5x de nettowinst).
  • Stabiele of groeiende kasstroom: Een stijging van 5-10% per jaar is ideaal.
• Ongezonde kasstroom:
  • Negatieve vrije kasstroom: Bedrijven die meer uitgeven dan ze verdienen (bijv. KLM post-COVID) lopen risico.
  • Operationele kasstroom < Nettowinst: Kan wijzen op agressieve boekhouding.
  • Hoge financieringskasstroom: Afhankelijkheid van leningen (bijv. Shell in investeringsfasen) kan riskant zijn als de operationele kasstroom niet sterk is.
• Sectorcontext: Groeibedrijven (tech) kunnen tijdelijk negatieve investeringskasstromen hebben, maar de operationele kasstroom moet sterk zijn.

Praktisch voorbeeld: ASML

ASML’s kasstroomoverzicht (2024) toont een sterke operationele kasstroom en een positieve vrije kasstroom, ondanks significante investeringen in R&D en capaciteitsuitbreiding. De financieringskasstroom is stabiel, met af en toe dividenduitkeringen.

Stappenplan

1. Vind het kasstroomoverzicht: In het jaarverslag of kwartaalrapport.
2. Bereken de vrije kasstroom: Operationele kasstroom – Investeringskasstroom.
3. Analyseer de drie delen: Zijn ze consistent met de bedrijfsstrategie?
4. Vergelijk trends: Groeit de vrije kasstroom over tijd?

Samenvatting

Het kasstroomoverzicht is essentieel om de geldstromen van een bedrijf te begrijpen. Een positieve en groeiende